Banco da Inglaterra vai reformular sua previsão após surpresas na inflação

O Banco da Inglaterra anunciou na sexta-feira que reformularia a maneira como prevê suas perspectivas para a economia britânica como parte de uma revisão “única em uma geração” de seu processo, após críticas por subestimar a inflação.

Após alguns anos turbulentos – que incluíram uma pandemia, a guerra na Ucrânia e um aumento na inflação – o banco central foi acusado de errar em suas previsões econômicas. Desde então, ele se propôs a encontrar maneiras de comunicar de forma mais clara o que espera que aconteça com o crescimento econômico e a inflação, especialmente em tempos de grande incerteza econômica.

“Temos uma oportunidade única em uma geração para atualizar nossa abordagem, em um mundo que, infelizmente, continua altamente incerto”, disse Andrew Bailey, o governador do Banco da Inglaterra.

No verão passado, o conselho de administração do banco central encomendou uma rara revisão, que se concentrou na previsão de inflação, parte crucial para definição de taxas de juros e outras decisões de política monetária. O banco solicitou que o ex-presidente do Federal Reserve, Ben S. Bernanke, liderasse a revisão.

Depois de oito meses examinando o pessoal, processos e tecnologia do banco, o Sr. Bernanke fez 12 recomendações, incluindo abandonar algumas das maneiras como apresenta publicamente suas previsões de inflação, reconsiderar as suposições que fundamentam as previsões, avaliar os erros de previsão mais de perto e investir na atualização de software e modelos econômicos.

O banco disse que está comprometido em implementar todas as recomendações. Acrescentou que precisará de um “investimento substancial” para desenvolver os dados, modelagem e pessoal necessários para apoiar as previsões. As mudanças levarão um tempo para serem implementadas, e o banco fornecerá uma atualização sobre seu progresso antes do final do ano, disse o Sr. Bailey.

A importância das previsões

O banco central é responsável por manter a estabilidade de preços, especificamente visando uma inflação anual de 2%. A previsão é fundamental para este processo. Como a política monetária opera com defasagem, os funcionários baseiam as taxas de juros em projeções sobre onde se espera que a inflação esteja daqui a alguns anos.

Na Grã-Bretanha, a previsão de inflação desempenha um papel importante na comunicação do banco em comparação com a de outros bancos centrais, disse a revisão. Os traders também reagem a essas previsões e expectativas sobre as taxas de juros comprando e vendendo títulos do governo, o que influencia as taxas de empréstimos para empresas e famílias.

Uma das perguntas frequentemente feitas ao Banco da Inglaterra por legisladores e analistas é por que suas previsões estavam tão erradas. Será que a economia estava mudando rápido e inesperadamente, tornando as previsões ineficazes, ou o processo de previsão estava falho, tornando-o menos útil em tempos de incerteza elevada?

A revisão constatou que foi uma combinação de ambos. “Dadas as circunstâncias únicas dos últimos anos, os erros de previsão excepcionalmente grandes do banco durante esse período provavelmente eram inevitáveis”, disse.

Como o Banco da Inglaterra chegou até aqui

Nos últimos anos, o Banco da Inglaterra foi duramente criticado por políticos, e a satisfação pública com a instituição despencou. Suas previsões subestimaram repetidamente os aumentos de preços, à medida que a inflação disparou em 2022 para os níveis mais altos em quatro décadas. Em seguida, subestimou a velocidade com que a inflação desacelerou. Os formuladores de políticas foram primeiramente acusados de agir lentamente para conter os aumentos de preços e depois de não reduzir as taxas rapidamente o suficiente para apoiar a economia.

O Banco da Inglaterra não foi o único banco central a ser pressionado. Outros, incluindo o Federal Reserve e o Banco Central Europeu, foram criticados por prever que a inflação em 2021 seria “transitória”. Em vez disso, ela durou vários anos. E os erros de previsão foram grandes em muitos bancos centrais. Os erros recentes do Banco da Inglaterra, na verdade, foram menores do que os do BCE, constatou a revisão.

Mas na Grã-Bretanha, a inflação permaneceu mais alta do que a de seus vizinhos na Europa Ocidental. Os modelos e infraestrutura do banco foram “desafiados pela escala e imprevisibilidade dos choques que nos atingiram”, disse o Sr. Bailey.

O banco central disse que a Grã-Bretanha costumava enfrentar choques econômicos que eram gerenciáveis dentro do atual quadro de política monetária. Mas então o país teve uma série de eventos econômicos ruins. Primeiro foi o Brexit, que restringiu o comércio, depois os lockdowns pandêmicos fecharam partes da economia e, finalmente, um aumento nos preços da energia abalou domicílios e empresas. Tudo isso levou a um aumento na inflação, que em seu pico excedeu 11%, e pegou os formuladores de política de surpresa.

O que vai mudar

A revisão constatou que os problemas mais graves estavam no software, que estava desatualizado, e que o principal modelo econômico tinha “deficiências significativas”. Os problemas, que criaram “um sistema complicado e difícil de administrar”, limitavam os funcionários do banco de fazer análises úteis, incluindo cenários de previsão alternativos.

“É um pouco como consertar um carro enquanto ele está rodando”, disse o Sr. Bernanke, porque os membros da equipe ainda precisam apoiar os formuladores de políticas enquanto atualizam os processos de previsão.

O Sr. Bernanke recomendou que o banco dê menos ênfase à chamada previsão central de inflação, que é em parte baseada no que os traders esperam que as taxas de juros serão, e utilize cenários alternativos com mais frequência para mostrar os riscos e incertezas.

No momento, as previsões do banco nem sempre refletem o que os formuladores de políticas pensam sobre o futuro provável das taxas de juros, porque são baseadas nos mercados financeiros. Isso pode levar a previsões que causam confusão.

Por exemplo, em 2022, o comitê aumentou as taxas, mas na tentativa de sinalizar aos traders que não iria aumentar as taxas tanto quanto o esperado, o banco previu uma recessão prolongada. Os traders mudaram suas apostas, e a recessão nunca se concretizou. Mas a previsão manchou a reputação do banco.

O Sr. Bernanke não recomendou uma mudança mais revolucionária nas previsões que as baseasse nas expectativas dos formuladores de políticas sobre as futuras taxas de juros. Ele disse que isso seria uma mudança “altamente consequente” que deveria ser considerada posteriormente. Enquanto no Fed, o Sr. Bernanke introduziu algo semelhante com os chamados dot plots.

Clare Lombardelli, ex-oficial do Tesouro Britânico que se juntará ao banco central como vice-governadora em julho, será responsável por implementar as mudanças.